8 octubre 2023
Resumen
Alphabet (GOOGLE)
Empresa americana de gran capitalización
Sector tecnológico
Capitaliza por $ 1.740.857 millones
Ingresos recurrentes por anuncios
Mayor motor de búsqueda del mundo
Fuerte MOAT en activos intangibles y marca
Está dentro de las tres empresas que dominan el mercado global del Cloud
Gran beneficiada por AI
El ecosistema se fortalece a medida que más usuarios adoptan sus productos
Crecimiento del 20% CAGR last 5 years
Márgenes EBIT altos del 26%
ROIC del 43%, excepcional
Caja neta ($90 billones)
Comportamiento en bolsa
La empresa salió a cotizar a bolsa en agosto del 2004 a un precio de $85. Después de dos splits que ha tenido la compañía desde su IPO, el primero en 2014 por 2:1 y el segundo en 2022 de 20:1, equivale un precio de salida a bolsa de unos $2 de la actualidad.
Actualmente cotiza a un precio de $137 por acción
Una revalorización de casi 70 veces desde su salida a bolsa.
Haber invertido $10.000 en Alphabet en 2004 se hubieran convertido en más de $700.000 a fecha de hoy, octubre de 2023
1. El negocio
Alphabet es una empresa tecnológica que no necesita presentación, esta presente en prácticamente todo el mundo y es el mayor motor de búsquedas y servicios online del planeta. La compañía fue fundada en 1998 bajo el nombre de GOOGLE por Larry Page y Sergey Brin, para posteriormente convertirse en 2015 en la principal filial del holding Alphabet Inc.
El ecosistema de Alphabet es inmenso y va desde su buscador, hasta su sistema operativo Android, Gmail, Google Chrome, Google Maps o Youtube entre otros. La empresa es una máquina de generar dinero, provenientes principalmente de la generación de anuncios con Google Search, YouTube ads y Google Network, que representa el 80%, Google Cloud representa en la actualidad una parte pequeña de casi el 10% de los ingresos de la compañía.
Alphabet conoce a la perfección como monetizar muchos de sus activos intangibles, que es justamente donde se encuentra su mayor ventaja competitiva. La compañía cuenta con múltiples licencias y software, y una marca, GOOGLE que está valorada en más de $577 billones.
Para ponernos en contexto, con una facturación de $280 billones el último año, Alphabet es uno de los gigantes del mercado, una especie de oligopolio, junto a otros grandes como Meta o Apple, difícil de desmantelar, y si esto sucediera, probablemente la compañía saldría fortalecida, como ocurrió en su día con la famosa Standard Oil de Rockefeller. Son tantas las prestaciones de este gigante al servicio de las personas, que no podríamos imaginar un mundo sin su buscador, Google Maps, Docs o YouTube.
La constante innovación y diversificación de la compañía, la mantiene siempre a la vanguardia de nuevas tecnologías, incursionando en diversas áreas como la robótica, Cloud o coches eléctricos de conducción autónoma, además del reciente boom de la inteligencia artificial (AI) donde la compañía tiene todas las papeletas de ser unos de los grandes players en el futuro.
La situación financiera es una de las más sólidas de la industria con una caja neta de $90 billones, si, has escuchado bien, $90 billones, es una de las compañía con mayor caja neta del mundo, le sigue Meta (Facebook) con $36 billones y Microsoft con 26 billones. Esta sólida posición de caja, la deja en condición de invertir más que nadie en I&D y adquisiciones, para seguir creciendo. En este punto cabe destacar que el precio de mercado de la compañía es inferior si descontamos la caja neta. Esto es como comprar una casa y dentro de ella hay una caja fuerte con una alta suma de efectivo, al precio pagado le debemos descontar ese efectivo. Esto es exactamente lo que sucede con Alphabet, una compañía que vale $90 billones menos de su capitalización de mercado.
El equipo directivo sabe perfectamente cómo cuidar ese dinero y hacer un buen uso del capital, capital allocation, por esta razón Alphabet tiene un ROIC del 43% o lo que es lo mismo, por cada $100 invertidos, la empresa obtiene $43 cada año. Muy pocas empresas, con este tamaño, son capaces de generar tan altos retornos de capital invertido.
Todo esto sin considerar todos los servicios que la empresa ofrece y que aún no ha monetizado, servicios como Google Drive o Google Maps, que con una pequeña cuota anual, incrementa considerablemente sus ingresos. Me atrevería a decir que el 95% de usuarios seguirán utilizando los servicios, lo cual supondría para la compañía unos ingresos limpios de cifras descomunales, directamente a las arcas de la compañía y de los accionistas. Evidentemente esta idea puede verse opacada por los constantes juicios a los que el gobierno de Estados Unidos somete a la compañía, para que no se convierta en un monopolio tecnológico.
En resumen, Google se ha convertido en un gigante de la publicidad en la era digital, funcionando como las modernas autopistas de la publicidad. Mientras que en el pasado teníamos carteles publicitarios a lo largo de las carreteras, como el icónico vaquero de Marlboro, en la actualidad empresas como Google y Meta ofrecen servicios publicitarios en un entorno sin límites geográficos. Estas plataformas digitales brindan un alcance global y una capacidad de segmentación sin precedentes, transformando la forma en que las empresas promocionan sus productos y servicios en el mundo digital.
Pasemos al siguiente punto, los números de la empresa.
2. Cómo gana dinero la compañía
Si miramos los estados financieros de la compañía, vemos que los ingresos provienen principalmente de siete partidas, de las cuales tres de ellas representan el 80% de los ingresos en 2022. Estoy hablando precisamente de Google Search, YouTube ads y Google Network, la parte que corresponde a ingresos por anuncios o Google advertising. Bajo este punto, podemos entender que la compañía recauda gran parte de sus ingresos por clientes que pagan por anunciarse en las diferentes plataformas de la empresa, ingresos que son cada vez más recurrentes a medida que el mercado se hace más competitivo para el anunciante.
Google Ads es la principal fuente de ingresos de Alphabet. Ofrece una plataforma publicitaria que permite a las empresas crear anuncios y mostrarlos en sus resultados de búsqueda y en sitios web asociados a través de la Red de Display de Google. Alphabet gana dinero cada vez que alguien hace clic en uno de estos anuncios (pago por clic) o cuando se muestran impresiones publicitarias (pago por impresión), y esto incrementa cada año debido al aumento en las consultas de búsquedas, nuevos usuarios en dispositivos móviles, y lo más importante, el incremento del gasto de los anunciantes para lograr ser cada vez más visibles.
En el ámbito del marketing digital a nivel global, Google Search lidera con claridad, ostentando una cuota de mercado del 29%, mientras que su competidor más cercano, Facebook, se queda atrás con una cuota del 11%. YouTube se sitúa en la sexta posición, con un 3%, por detrás de plataformas como Instagram y Amazon.
La siguiente imagen muestra las diferentes divisiones de la empresa y sus ingresos en los últimos dos años
Ingresos por tipo de servicios 2022
El núcleo de los servicios de Google incluyen anuncios, Android, Chrome, hardware, Gmail, Google Drive, Google Maps, Google Photos, Google Play, Search y YouTube, un ecosistema perfectamente conectado y del cual los usuarios son cada vez mas dependientes.
Un aspecto que destaca y que ayuda que la compañía a ingresar dinero, con unos costes extremadamente bajos, es la creación de contenido ¨gratuito¨ por parte de los usuarios, y hablo precisamente de Youtube. Cada vez son mas los canales que nacen en la plataforma y por este contenido, la empresa no tiene que invertir ni un solo dólar de su bolsillo, a diferencia de otras plataformas de contenido como Netflix donde la compañía debe desembolsar elevadas cifras de dinero para crear contenido a sus usuarios. Indudablemente las personas pasan cada vez mas horas en YouTube, lo que genera un doble beneficio para la empresa. Por un lado, se obtienen mayores ingresos a través de la publicidad, y por otro lado incrementa constantemente la creación de contenido gratuito haciendo la plataforma cada vez más recurrente y atractiva para el usuario. En resumen, es difícil pedir algo mejor a un negocio!
3. Crecimiento
Una de las principales claves del crecimiento de la compañía es la constante innovación a través de investigación y la ingeniería de desarrollo, mejorando los viejos productos y desarrollando nuevos, los cuales a su vez, tienen relación comercial con los que ya estaban dentro del ámbito de su actividad empresarial. De esta manera consigue tener una serie de productos relacionados entre ellos. Haciendo un símil, sería com un grupo de árboles en el que cada uno produce ramas adicionales de su propio tronco.
Las ventas del gigante californiano han sido espectaculares durante los últimos 10 años, pasando de 50.170 millones en 2012 a 282.800 millones en 2022, un crecimiento del 19% CAGR, sin duda elevado para una compañía de estas dimensiones.
Durante la última década, Google ha mantenido una estrategia constante y coherente, lo que ha resultado en un crecimiento continuo, incluso durante las crisis económicas como la crisis financiera de 2008 o la reciente crisis del 2020. Y esto por qué es así? Porque mientras peor va la economía, las empresas necesitan invertir más en publicidad para poder sobrevivir.
El hecho de que Google haya mantenido una estrategia constante y coherente en los últimos 10 años es un testimonio de su enfoque sólido en la innovación, la adaptación al mercado y la gestión eficiente (enfoque en la innovación, diversificación de productos y servicios, énfasis en la experiencia del usuario, adquisiciones estratégicas y adaptación al cambio).
Evolución de ventas 2013 − 2022 (MM)
Google ha experimentado un crecimiento sustancial a lo largo de los años, y su estrategia de expansión ha estado impulsada tanto por el crecimiento orgánico como por adquisiciones estratégicas. A continuación, profundizaré en ambos aspectos:
Crecimiento Orgánico:
Motor de Búsqueda: Google se inició como un motor de búsqueda en 1998 y rápidamente se convirtió en uno de los motores de búsqueda más populares y efectivos del mundo. Su algoritmo de búsqueda se ha mejorado y refinado continuamente para ofrecer resultados más relevantes y precisos.
Diversificación de Productos: A lo largo de los años, Google ha desarrollado una amplia gama de productos y servicios más allá de la búsqueda. Esto incluye servicios de correo electrónico como Gmail, sistemas operativos móviles como Android, la suite de productividad de G Suite (ahora Google Workspace), el navegador web Chrome, y servicios en la nube como Google Cloud.
Innovación Constante: Google es conocido por su cultura de innovación y desarrollo de proyectos ambiciosos, como el proyecto Waymo de vehículos autónomos, la división de inteligencia artificial DeepMind, y los esfuerzos en tecnología de hardware con productos como los teléfonos Pixel y dispositivos Nest.
Crecimiento por Adquisiciones:
YouTube: En 2006, Google adquirió YouTube, la plataforma de intercambio de vídeos más grande del mundo. Esta adquisición permitió a Google expandirse en el mercado de video en línea y la publicidad de video.
Android: En 2005, Google adquirió Android, Inc., y posteriormente desarrolló el sistema operativo Android, que se ha convertido en el sistema operativo móvil más utilizado en el mundo.
Adquisiciones Tecnológicas Estratégicas: Google también ha realizado una serie de adquisiciones tecnológicas estratégicas para fortalecer su posición en áreas clave, como la compra de Waze para mejorar la navegación y la información de tráfico, y la adquisición de Nest Labs para ingresar al mercado de dispositivos para el hogar inteligente.
Estas son solo algunas de las adquisiciones que ha realizado la compañía. Alphabet se caracteriza por hacer constantemente adquisiciones cuando ve oportunidad y hasta la fecha lleva más de 200 adquisiciones desde su inicio.
Estas adquisiciones y expansiones estratégicas han permitido a Google diversificar sus ingresos y su presencia en diferentes sectores de la tecnología. Google ha utilizado su tamaño y recursos para invertir en nuevas tecnologías y áreas de crecimiento, lo que ha contribuido en gran medida a su éxito continuo como una de las principales empresas de tecnología del mundo.
La distribución geográfica de las ventas de Alphabet es un aspecto importante para comprender la diversificación de sus ingresos a nivel mundial.
Revenues by Geography 2022 (MM)
Estados Unidos históricamente ha sido la fuente principal de ingresos para Alphabet. Esto se debe en gran parte a que Google, la empresa más grande dentro de Alphabet, tiene su origen en Estados Unidos y ha tenido un dominio significativo en el mercado de publicidad en línea en ese país. En 2022, el 48% de los ingresos totales de Alphabet provinieron de esta región.
Europa es otro mercado importante para Alphabet, y representa una parte significativa de sus ingresos, un 29%. La empresa ha tenido éxito en la publicidad en línea y en la nube en esta región, y ha estado expandiendo sus operaciones en varios países europeos. En 2022, Europa contribuyó sustancialmente a los ingresos de la compañía.
La región de Asia Pacífico, que incluye mercados como China, Japón, Corea del Sur, India y otros países, es una fuente creciente de ingresos para Alphabet. Google y otras empresas de Alphabet han estado trabajando en expandir su presencia en esta región y han obtenido resultados positivos en términos de ingresos.
Es importante destacar que la distribución geográfica de los ingresos de Alphabet puede variar de un año a otro y está sujeta a cambios en función de la evolución de los mercados y las estrategias comerciales de la empresa.
4. Márgenes de la compañía
Respecto a los márgenes, la compañía tiene unos márgenes operativos sólidos en el tiempo, en torno al 25%. Ya sabemos que todo el incremento de ventas del mundo no significará una buena inversión, si con los años, los beneficios no crecen de manera acorde. La compañía ha sabido mantener en el tiempo unos márgenes operativos altos, gracias al apalancamiento operativo, utilizando los mismos costes fijos en su estructuras, para aumentar las ganancias. Los márgenes de beneficio neto se han mantenido en línea en torno al 20% durante años, demostrando la solidez de la empresa durante un largo periodo de tiempo.
Márgenes operativos EBIT
Márgenes de beneficio neto
Para una empresa del tamaño de Alphabet, dichos márgenes son extraordinariamente buenos y demuestran la indudable ventaja competitiva que tiene la compañía, algo que ha sabido conservar durante los años.
Respecto a los márgenes de la compañía, cabe destacar que Alphabet logra un alto beneficio operativo (EBIT) gracias al sólido rendimiento de Google Services (advertising and other services), su principal fuente de ingresos y que aporta mayores márgenes a la empresa. Las divisiones de Google Cloud y Other Bets (Otras Apuestas) continúan operando con pérdidas. Esto se debe a que estas divisiones están en una fase de implementación y desarrollo (como lo sugiere su nombre), y representan una apuesta hacia desafíos y oportunidades futuras en áreas como transporte, salud, cambio climático e inteligencia artificial (IA). De momento estas partidas son pequeñas y representan solo el 9% de los ingresos totales de la compañía. El objetivo de la compañía es que en el marco de mediano plazo, estas partidas tengan beneficio operativo positivo y a largo plazo formen parte considerable de los ingresos de la compañía.
5. Beneficios por acción (EPS)
Alphabet ha experimentado un crecimiento constante de su EPS en los últimos años. Esto es un indicador positivo de cara al inversionistas, y demuestra la buena gestión de la empresa generando mayores ganancias por acción. Este aumento se asocia a un aumento en el precio de las acciones, debido a que los inversionistas ven la empresa como una opción rentable.
La capacidad de Alphabet para mantener y aumentar su EPS está vinculada a su gestión de inversiones y gastos. La empresa ha invertido en diversas áreas, como la expansión de su infraestructura de centros de datos, investigación y desarrollo de nuevas tecnologías y adquisiciones estratégicas, influyendo en su EPS.
Otro punto importante son los programas de recompra de acciones que suele implementar la compañía, esto ayuda a reducir el número de acciones en circulación y aumenta el EPS.
Todo esto ha hecho que el beneficio por acción haya pasado de $1,39 a $4,72 en la actualidad, un crecimiento del 19% CAGR (crecimiento anualizado compuesto) en los últimos 7 años.
EPS y acciones en circulación
6. Personal y buena relación laboral
Alphabet se destaca por cultivar un ambiente laboral excepcional que tiene un impacto positivo en las relaciones personales de sus empleados. Uno de los aspectos más notables es la baja rotación de personal, lo que promueve la formación de relaciones humanas sólidas y, al mismo tiempo, reduce significativamente los costos asociados con la capacitación de nuevos trabajadores. Esta baja rotación es un claro indicio de una empresa que está siendo gestionada de manera efectiva.
La compañía ofrece beneficios que superan ampliamente el promedio de la industria y, de manera correspondiente, paga salarios por encima de la media del sector, lo que contribuye a establecer relaciones laborales de alta calidad. Si consultamos fuentes como Glassdoor, podemos observar que los comentarios de los empleados actuales y antiguos son sumamente positivos, destacando especialmente los salarios competitivos y otros beneficios que Alphabet brinda a sus empleados y sus familias, que incluyen aspectos como la salud, beneficios financieros, oportunidades de desarrollo profesional y más.
Además, la empresa cuenta con programas de compensación altamente competitivos que le permiten atraer y retener a los mejores candidatos en el mercado laboral. Además, continúa invirtiendo en la búsqueda y contratación de personas talentosas para roles tanto técnicos como no técnicos. Esto demuestra su compromiso con la adquisición y retención de talento para seguir siendo líder en la industria.
Desde su sede central en California, un espacio que incluye salas de juego y múltiples entretenciones, Alphabet promueve la interacción entre sus empleados para fomentar la generación de nuevas ideas. Es en este ambiente propicio que nacen los proyectos innovadores que caracterizan a la compañía.
Además de su sede central, Alphabet cuenta con oficinas en las principales ciudades de Estados Unidos y está presente en varios países de Sudamérica, Europa, Sudáfrica, India, Asia y Australia. Esta extensa presencia global le permite a la empresa colaborar con talentos y acceder a mercados clave en todo el mundo, lo que contribuye a su éxito en la innovación y el desarrollo de tecnologías de vanguardia.
En la actualidad Alphabet cuenta con más de 190 mil trabajadores y la compañía reconoce que la fuerza laboral es un factor clave para su éxito y su objetivo es continuar invirtiendo en ellos.
En la actualidad Alphabet cuenta con más de 190 mil trabajadores y la compañía reconoce que estos son un factor crítico para su éxito y su objetivo es continuar invirtiendo en ellos. En cuanto a los sueldos, un ingeniero de Alphabet de media gana entre $150.000 (entry level) y $350.000 (Principal Engineer) como sueldo base al año antes de impuestos, más bonos y acciones llegando a un total de entre $180.000 y $1.100.00 respectivamente.
7. Equipo directivo
La capacidad directiva de una empresa es un aspecto esencial para su éxito continuo. Alphabet, la empresa matriz de Google, ha destacado por su sólida capacidad directiva y su enfoque en la gestión efectiva.
Uno de los aspectos claves de la capacidad directiva de la compañía se encuentra en sus líderes ejecutivos destacados a lo largo de su historia. En su momento, Larry Page y Sergey Brin, los cofundadores de Google, asumieron roles ejecutivos clave. Sundar Pichai, quien se desempeña como CEO de Alphabet y Google, ha demostrado un liderazgo efectivo y visionario. La elección de líderes con visión a largo plazo y habilidades de gestión sólidas ha sido fundamental para la empresa.
También Alphabet ha implementado una estructura organizativa que permite a sus diversas unidades operar con cierta autonomía. Esto incluye la separación de Google y sus diversas divisiones, como YouTube, Waymo, Google Cloud y otros proyectos bajo la supervisión de Alphabet. Esta estructura facilita la gestión y la toma de decisiones en cada unidad de negocio.
La capacidad directiva de Alphabet se destaca asimismo por su enfoque en la innovación y la experimentación. La empresa no teme invertir en proyectos ambiciosos que podrían no generar ingresos inmediatos, pero que tienen un potencial a largo plazo. Esto se ejemplifica en "Other Bets", donde se enfocan en áreas como la salud, transporte, y tecnología de la información.
Alphabet promueve una cultura empresarial que valora la creatividad, la diversidad y la colaboración. Los empleados son alentados a pensar de manera innovadora y a asumir riesgos calculados. Esto contribuye a la capacidad de la empresa para mantenerse a la vanguardia en un entorno tecnológico en constante evolución.
La capacidad directiva de Alphabet también se refleja en su enfoque en la responsabilidad corporativa y la sostenibilidad. La empresa ha adoptado prácticas sostenibles en su operación y se ha comprometido a utilizar energía 100% renovable.
Indudablemente estamos frente a un equipo directivo de gran nivel, compuesto por varios ejecutivos clave que ocupaban puestos estratégicos en la empresa. A continuación mencionaré algunos de ellos y describiré brevemente su rol en la compañía.
Sundar Pichai (CEO de Alphabet y Google): asumió el cargo de CEO de Alphabet en diciembre de 2019, además de seguir siendo CEO de Google. Es responsable de la dirección estratégica de ambas empresas y supervisa las operaciones globales de Alphabet.
Ruth Porat (CFO de Alphabet y Google): Ruth Porat se desempeñaba como Directora Financiera de Alphabet y Google. Supervisa las finanzas y la planificación estratégica de ambas empresas.
Sergey Brin y Larry Page (Fundadores de Google): Sergey Brin y Larry Page, los fundadores originales de Google, ocuparon puestos en la junta directiva de Alphabet. Aunque no estaban directamente involucrados en la gestión diaria de la empresa, seguían siendo figuras influyentes.
Respecto a las acciones que poseen los ejecutivos de la compañía, hay que destacar que existen 2 tipos de acciones, las de:
Clase A que cotizan en bolsa y con derecho a voto.
Clase B no cotizadas y no negociadas, que están en poder de los fundadores, las cuales confieren un poder de voto 10 veces mayor que el de las acciones Clase A.
Este punto es importante porque aunque los fundadores, Sergey Brin y Larry Page solo tienen el 6% de las acciones respectivamente, tienen más del 51% del poder de votos.
Vanguard y Blackrock son los principales accionistas de la compañía con el 8% y el 5% respectivamente, con un poder de votación del 4% y 2%.
En referencia a los salarios, en el último año 2022 el director ejecutivo Sundar Pachai tuvo un remuneración extremadamente alta, de $225.99 millones, debido a incentivos en títulos de la compañía por valor de $218 millones, algo que esperamos no sea recurrente y mucho menos por estas cifras. Hay que considerar que los años anteriores, el sueldos percibidos por Pachai fue bajos para una empresa de este tamaño y sector, un sueldo de $6 millones en 2021 y $7 millones en 2020, el cual lo podemos comparar con sueldos como el CEO de Apple, Tim Cook que percibió un salario de $99 millones en 2022.
Summary compensation table 2022
8. Ventajas competitivas
Alphabet es una de las empresas con mayor ventaja competitiva del mundo, una afirmación respaldada incluso por grandes inversores. La empresa ha construido una serie de barreras formidables que protegen su negocio de la competencia, un foso o MOAT que es muy difícil de penetrar, o en palabras simples, un negocio difícil de copiar.
8.1 Efecto Red
Sin duda que una de las principales ventajas competitivas de Alphabet está en su efecto red. El domínio del motor de búsqueda de Google hace que el servicio se vuelve más valioso para todos sus usuarios a medida que el servicio agrega más usuarios. El servicio del motor de búsqueda de Google mejora a medida que los usuarios realizan un mayor número de búsquedas y los sitios web se optimizan para destacar en los resultados de búsquedas de Google. En definitiva, cuantas más personas lo usan, más datos recopila Google, lo que a su vez mejora la calidad de sus resultados de búsqueda y su capacidad para proporcionar anuncios publicitarios relevantes. Esto atrae a más usuarios y anunciantes, creando un ciclo virtuoso que fortalece la posición de Google.
Este efecto se refleja igualmente en la red publicitaria de Google, la cual proporciona anuncios de relevancia a los usuarios de internet según sus perfiles de interés. A medida que Google acumula conocimiento acerca de los usuarios a través de sus búsquedas, mejora su capacidad de orientación publicitaria.
A medida que Google mantenga un dominio significativo en el mercado de búsquedas, su posición se fortalecerá, creando un foso competitivo sólido y extenso.
Además, Alphabet ofrece una variedad de productos y servicios que están interconectados. Por ejemplo, Google Search, YouTube, Google Maps, Android y Chrome forman parte de un ecosistema más amplio. Cuanto más utilizan los usuarios estos servicios, más valiosos se vuelven en conjunto. Los datos y las preferencias de un usuario pueden influir en su experiencia en varios productos de Alphabet.
Google Cloud, la división de servicios en la nube de Alphabet, también se beneficia del efecto red. A medida que más empresas adoptan sus soluciones de nube y herramientas de productividad, se generan economías de escala que mejoran la infraestructura y los servicios, lo que a su vez atrae a más empresas a unirse a la plataforma.
Alphabet está fuertemente involucrada en la inteligencia artificial (IA) y el aprendizaje automático. Cuantos más datos y usuarios utiliza la IA, mejor se vuelve en la identificación de patrones, recomendaciones y optimización de servicios, lo que atrae a más usuarios y aplicaciones que aprovechan estas capacidades.
Alphabet también se aventura en "Other Bets", dónde invierte en proyectos innovadores en áreas como la salud, el transporte y la tecnología de la información. A medida que estos proyectos maduran y atraen usuarios o clientes, pueden convertirse en fuentes adicionales de efecto red.
Efecto Red de la compañía
8.2 Propiedad intelectual
La propiedad intelectual relacionada con el algoritmo del motor de búsqueda de Google es uno de los activos más valiosos y guardados en secreto de la empresa. El algoritmo de Google es el conjunto de fórmulas y reglas matemáticas que determinan cómo se clasifican y se muestran los resultados de búsqueda en la plataforma de Google. Estas fórmulas consideran una amplia gama de factores, como la relevancia del contenido, la autoridad del sitio web, la ubicación geográfica, la frescura del contenido y muchos otros.
8.3 Marca
La marca es otra de las ventajas competitivas con las que cuenta la empresa. El nombre de Google se ha convertido en un apelativo universalmente reconocido para llevar a cabo búsquedas en Internet. La marca es un activo esencial en el éxito de cualquier empresa, y en el caso de Google, su marca es particularmente fuerte y valiosa. Respecto al valor de la marca, Google tiene un valor de mercado según BrandZ de entorno a unos $577 mil millones en 2022 (solo la marca), más de un 50% superior respecto a tan solo 2 años antes en 2020, y se encuentra en segunda posición de la lista, por detrás de Apple.
The Top 5 most Valuable Global Brands 2023 (mil millones)
Google es una de las marcas más reconocidas y valiosas a nivel mundial. El nombre "Google" se ha convertido en sinónimo de búsqueda en línea, y su presencia se siente en prácticamente todos los rincones del mundo. Este alto nivel de reconocimiento global es un activo invaluable para la empresa. La credibilidad y confianza, el efecto red, la diversificación de productos y servicios, competencia y lealtad, y valor de mercado, son ejemplos de cómo la marca de Google ha creado prestigio y ha influido en su posición en la industria tecnológica y en la vida cotidiana de las personas en todo el mundo.
9. Comparables
Alphabet, como empresa líder en tecnología, tiene un perfil único debido a su amplio alcance y diversificación en áreas como la publicidad en línea, la informática en la nube, el desarrollo de software, la inteligencia artificial y muchas otras. Sin embargo, existen algunas empresas que son comparables en ciertos aspectos y que operan en áreas similares o relacionadas. Algunas de estas empresas son:
Facebook (Meta Platforms, Inc.): Facebook es una de las principales empresas de tecnología y redes sociales del mundo. Al igual que Alphabet, Facebook se enfoca en la publicidad en línea y ofrece servicios y productos digitales a nivel global.
Amazon: Amazon es un gigante del comercio electrónico y también ofrece servicios de computación en la nube a través de Amazon Web Services (AWS). Aunque su enfoque es diferente al de Alphabet, ambas empresas son líderes en tecnología y servicios en línea.
Microsoft: Microsoft es conocida por su sistema operativo Windows y sus productos de software, pero también es un competidor en el espacio de la nube a través de Azure. Al igual que Alphabet, Microsoft tiene una amplia diversificación de productos y servicios tecnológicos.
Apple: Apple es líder en hardware, software y servicios, y compite en áreas como la telefonía móvil, la informática personal y la música en línea. Aunque su enfoque es diferente al de Alphabet, ambas empresas son actores importantes en la industria tecnológica.
Netflix: Netflix se destaca en la transmisión de contenido en línea y la producción de contenido original. Aunque se diferencia de Alphabet en términos de productos y servicios, ambas empresas compiten por la atención de los usuarios en línea.
Salesforce: Salesforce es un líder en el espacio de software empresarial y servicios en la nube. Ofrece soluciones de gestión de relaciones con el cliente (CRM) y herramientas de productividad empresarial.
IBM: IBM es una empresa tecnológica con una larga historia en la industria. Ofrece servicios en la nube, inteligencia artificial, análisis de datos y soluciones empresariales.
La siguiente tabla muestra las principales métricas de estas compañías
PER Alphabet ajustado por la caja
Alphabet está en el rango alto de crecimiento de las empresas comparadas, altos márgenes operativos y un ROIC extraordinario.
La situación financiera de la compañía es sana, con una deuda Neta/Ebitda a favor de la empresa de 0,92x debido a la caja neta de casi 90 billones.
Respecto a las valoraciones, históricamente ha estado de media en torno a 24x PER y unas 13x EV/EBITDA, por lo que actualmente está ligeramente por debajo de su valoración histórica y por debajo de la mayoría de sus comparables
10. Riesgos
Alphabet, al igual que cualquier empresa, enfrenta una serie de riesgos en su operación y en el entorno empresarial en el que opera. Dentro de los riesgos clave que podrían afectar a la compañía se encuentra:
Riesgos de regulación: Quizás sea una de los mayores riesgos a los que se expone la compañía. Las empresas tecnológicas, como Alphabet, están sujetas a regulaciones gubernamentales y cambios en las políticas públicas. Cambios en la regulación de la privacidad de datos, la competencia, los derechos de autor y otros asuntos pueden afectar su capacidad para operar y generar ingresos. Afortunadamente la compañía tiene sedes y opera en países series, con regulaciones estables y con monedas sólidas.
Competencia: La competencia en la industria tecnológica es feroz. Las empresas competidoras, tanto grandes como pequeñas, pueden desarrollar productos o servicios que desafíen la posición de Alphabet en el mercado.
Privacidad y seguridad de datos: La gestión de datos personales y la seguridad de la información son preocupaciones constantes y fundamentales. Incumplimientos de seguridad de datos o problemas de privacidad pueden dañar la reputación de la empresa y resultar en sanciones regulatorias.
Cambios en las tendencias de usuario: Los cambios en las preferencias y comportamientos de los usuarios pueden afectar la demanda de los productos y servicios de Alphabet. Por ejemplo, la adopción de nuevas plataformas o la preferencia por ciertos tipos de contenido pueden influir en los resultados de la empresa.
Ciclos económicos: Las condiciones económicas globales pueden afectar la inversión publicitaria y el gasto en tecnología. En tiempos de recesión económica, las empresas suelen reducir sus presupuestos de publicidad y tecnología.
Riesgo de cambio de divisa: Alphabet opera en todo el mundo y está expuesta a riesgos de cambio de divisas. Las fluctuaciones desfavorables en las tasas de cambio pueden impactar en sus resultados financieros.
Desarrollo de nuevas tecnologías: El ritmo rápido de avances tecnológicos significa que Alphabet debe seguir invirtiendo en investigación y desarrollo para mantener su ventaja competitiva. El fracaso en la adopción de nuevas tecnologías o tendencias puede ser un riesgo.
Litigios: Las empresas tecnológicas a menudo enfrentan litigios relacionados con patentes, propiedad intelectual, competencia y otros asuntos legales. Los costos asociados con litigios pueden ser significativos.
Eventos inesperados: Eventos imprevistos, como desastres naturales, interrupciones en la infraestructura tecnológica o crisis de seguridad cibernética, pueden interrumpir las operaciones de la empresa.
Presión de costes: El aumento de los costos laborales, de infraestructura y energía puede impactar la rentabilidad de la empresa.
Cambios en la publicidad en línea: Dado que gran parte de los ingresos de Alphabet proviene de la publicidad en línea, los cambios en los hábitos de los anunciantes y en las preferencias de los consumidores pueden afectar la empresa.
Alphabet está consciente de estos riesgos y trabaja para gestionarlos de manera proactiva. La empresa diversifica sus ingresos a través de múltiples segmentos y se enfoca en la innovación continua y la adaptación a un entorno empresarial en constante cambio. Además, mantiene una sólida posición financiera y una gestión eficiente de recursos para abordar estos desafíos.
11. Valoración
Para valorar la compañía lo haré bajo el supuesto de tres escenarios, para estimar las diferentes situaciones futuras que puedan surgir.
1- Conservador
2- Optimista
3- Pesimista
Las premisas generales son las siguientes:
La empresa viene de crecer los últimos 10 años a ritmos del 20% de media, el último año 2022 al 10%, por lo que estimaré un crecimiento sobre este rango para valorar la compañía.
La valoración media histórica por PER de la compañía está en torno a 24x y 12x EV/EBITDA. Debido a su alto crecimiento y constante inversión, el CAPEX es mayor que las depreciaciones y amortizaciones, por lo que haré la valoración la compañía por estos múltiplos, PER y EV/EBITDA
Actualmente se encuentra a una valoración de 22x PER y 12x EV/EBITDA, múltiplos más cercanos a su media histórica, después de la última subida por el auge de la IA. Alphabet estuvo desde septiembre 2022 hasta marzo de 2023 por debajo de 20x PER, llegando a tocar en mínimos 17x PER, múltiplos incluso inferiores a los vistos en la crisis sanitaria del 2020
La empresa cotiza (market cap) actualmente por $1.740.857 millones, a un precio de $137 por acción, con un total de 12.609 millones de acciones.
11.1 Escenario conservador
Suponemos un crecimiento en ventas del 8% para el primer año y del 14% para los siguientes años. En este escenario la compañía continua por el camino actual y sin perder cuota de mercado.
Margen operativo (EBIT) del 27%
Tasa impositiva del 15%
Múltiplos de valoración de 25x PER y 14x EV/EBITDA, múltiplos muy cercanos a su media histórica.
Precio actual de cotización $ 137 por acción.
Rentabilidad esperada en torno al 12% anual, a cinco años. *
Precio objetivo podría estar en torno a $180 a 3 años y $250 a 5 años.
11.2 Escenario optimista
Crecimiento en ventas del 8% para el primer año y del 18% para los siguientes años.
Expansión de márgenes operativos al 30%
Tasa impositiva del 16%
Múltiplos de 28x PER y 16x EV/EBITDA
Precio actual de $ 137 por acción.
Rentabilidad estimada en torno al 20% a cinco años. *
Precio objetivo estaría en torno a $ 240 a 3 años y alrededor de $ 340 a 5 año.
Doblar el capital inicial a cinco años. *
11.3 Escenario pesimista
Se ralentiza el crecimiento en ventas, para el primer años del 8% y del 12% para los siguientes años
Comprime márgenes al 23%
Tasa impositiva del 15%
Múltiplos de 20x PER y x 11 EV/EBITDA
Precio actual de cotización de $ 137 por acción.
Rentabilidad estimada de 3% a cinco años. *
Precio objetivo podría estar en torno a $ 130 a 3 años y $ 160 a 5 años.
En un escenario pesimista los retornos son bastante bajos, por debajo de la inflación .
Conclusion
Este gigante tecnológico indudablemente posee una de las ventajas competitivas más sólidas en el mercado, respaldada por su posición dominante en la industria. Su prestigio lo convierte en una adición valiosa para cualquier cartera de inversiones y una empresa que merece atención. La confianza en su capacidad para innovar, adaptarse a los cambios del mercado y mantener su liderazgo lo convierte en una inversión deseable para aquellos que buscan crecimiento y estabilidad en sus carteras. Su historial probado de éxito, junto con su posición financiera sólida, respalda aún más su atractivo como una empresa que merece atención en el mundo de las inversiones.
Actualmente la relación precio respecto a los beneficios futuros esta dentro de su rango histórico de unas 22x PER. Es importante considerar que en el último año la compañía ha estado en varias ocasiones por debajo de 20x PER, lo que nos hace pensar en esperar la siguiente oportunidad. Los inversores podrían optar por aguardar a que su relación precio-beneficio (PER) esté por debajo de 20x antes de tomar una decisión de compra, asegurando así una adquisición a un precio justo y evitar sobre pagar por la compañía. Puede ser, no obstante si consideramos la calidad de la empresa, podría ser una buena inversión inclusos a la valoración actual si la compañía logra desarrollar innovaciones significativas o implementar cambios que impulsen sus beneficios.
Un aspecto que requiere vigilancia es el continuo aumento en las compensaciones basadas en acciones (Stock-Based Compensation) que la empresa otorga a sus empleados como incentivo en sus roles, representando actualmente un costo del 7% sobre el total de las ventas. Este fenómeno se está volviendo cada vez más evidente y necesario para atraer nuevo talento a la empresa, lo que merece un seguimiento cercano. Si este incremento continúa a los ritmos actuales, podría plantear desafíos para la compañía a largo plazo.
Sin duda, un auténtico guardián de cartera
Disclaimer
Este análisis no es una recomendación de compra ni de venta, es mi opinión personal y cada persona debe hacer su propio análisis de la compañía.